安科生物：精准医疗产业链逐步完善 买入评级-华体育app官方网站入口

发布时间：2025-01-16 丨 浏览次数：

业绩持续低快速增长，费用减少影响当期利润。总体来看，我们指出公司通过内生+外延依然保持低快速增长态势。前三季度公司收益同比快速增长25%，其中2016Q3单季度收益增长速度高达34%，维持了较高的增长势头。由于拆分苏豪逸明和中德美联，公司销售费用快速增长176%至1.8亿元；管理费用也快速增长82%至8208万元，主要是因为公司增大精准医疗项目研发开支，同比增加1063万元；另外公司现金并购造成利息收入增加和股权激励带给的成本摊销合计影响大约634万元。

总体来看，公司期间费用率同比提高1.9个百分点，对当期利润影响较小。　　二胎放松助力生长激素持续低快速增长。生长激素市场空间辽阔，目前行业市场规模大约15亿元左右，但未来市场空间多达80亿，且随着二胎全面放松将带给市场持续配套。

生长激素是公司核心产品，通过增大学术营销、患者教育、客户队伍建设等方式提高品牌影响力，预计未来3年可维持30%以上的高快速增长。公司目前生长激素为粉针剂型，水针剂型未来将会在下半年新的申报，且长效生长激素也正处于临床研究阶段，未来新产品上市将带给更大的业绩增量。

　　肿瘤精准化疗产业链持续扩展，巩固龙头地位。公司通过持续外延收购推展精准医疗产业链持续扩展，享有了CAR-T、PD-1、肿瘤靶向基因-病毒化疗技术，享有的肿瘤精准化疗产品线最齐全，是A股当之无愧的精准医疗龙头。在CAR-T细胞治疗领域，公司与博生吉合作，实体瘤的CAR-T细胞治疗技术正处于领先地位，并伸延到白血病等非实体瘤领域，产品线布局最甚广。

在PD-1抗体化疗领域，合作方礼入生物已完成PD-1抗体及工程细胞株研发，能与现有抗肿瘤疗法融合提升疗效，技术水平和研发工程进度在国内领先。希元生物的董事长刘院士堪称在全球首次明确提出肿瘤靶向基因-病毒化疗策略，无论是理论还是技术都正处于全球领先地位。享有三种最前沿的肿瘤精准化疗技术，未来发展前景有一点期望。　　盈利预测与投资建议。

预计2016-2018年EPS分别为0.37元、0.54元、0.73元，对应PE分别为70倍、48倍、35倍，考虑到公司业绩持续低快速增长和肿瘤精准化疗产业链外延收购预期，保持购入评级。　　风险提醒：主要产品或不存在招标降价的风险；收购项目业绩或不约预期的风险；技术开发进度或高于预期的风险。

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